中富债成年内第三只违约债 低等级债券估值将承压


 发布时间:2021-05-16 01:26:12

今年上半年,我国地方债发行规模为1.86万亿元,发行节奏和规模都低于去年同期水平,其中新增债券发行4545.3亿,仅完成全年总量不到三成。置换债券三年过渡期已近后期,尚余约1.8万亿元规模有待置换。业内预计,按照全年发债的额度,下半年新增债和置换债发行都将提速。据中诚信国际统计,今年1至6月,我国地方债发行总额为18609.75亿元,发行期数为379只。“发行规模在上半年的后半段有所提高,但整体低于去年同期。”中诚信国际研究院、地方政府与城投行业分析师杨小静对《经济参考报》记者表示,发行利率方面,6月份资金面有所缓解,6月发行利率有一定下降,但当前发行成本依然为地方债发行以来的高点。

“上半年地方政府债券的发行节奏和规模,都明显比不上去年同期的水平。”社科院中国财经战略研究院财政审计研究室汤林闽博士对《经济参考报》记者表示,在他看来,一方面,这与利率成本较高有关。由于货币政策收紧等因素,2017年上半年地方债券的发行利率总体处于较高水平,且呈现出逐渐提高的势头,地方债发行的难度上升,地方政府的发行意愿也受到一定的抑制。另一方面,这也与加强地方债、地方举债融资的监管和规范有关。从2016年下半年到2017年上半年,地方债风险分类处置、规范地方政府举债融资行为等一系列举措出台,在举借债务、开展举债融资行为等方面,地方政府受到的限制增加,行动也更为谨慎。这些都在不同程度上拖慢了地方债发行的节奏、制约了地方债发行的规模。

据统计,上半年新增债券共发行4545.3亿元。其中,新增一般债券2016.9亿元,新增专项债1103.2亿元。杨小静指出,根据2017年政府工作报告中对2017年地方政府债券工作的安排,2017年计划发行新增地方政府债券共计1.63万亿元,其中新增一般债券0.83万亿元,新增专项债券0.8万亿元,相比较于2016年实际发行的11684.7亿元新增债券,计划增加4600亿元,今年新增专项债券有了大幅度提高。而上半年新增债券的发行进度较慢,仅完成全年总量的27.89%。因此预计下半年新增债券发行速度会加快。汤林闽也认为,下半年地方债的发行量和发行节奏都会增加。他指出,地方债置换的三年过渡期已经接近后期,目前需要置换的债务存量还有一定的规模。

“不论置换工作是在2017年结束,还是在2018年结束,2017年的置换工作都非常重要,置换债的发行规模应当不会少于3万亿元。而从数据上看,上半年只发行了1.2万亿元左右,下半年置换债的发行规模和发行节奏都应当超过上半年。” 政策层面,近期财政部先后发文清理整顿地方政府的违法违规融资行为,先是在4月底联合其他五部门发布50号文,全面清理整顿包括地方政府违规担保,通过平台公司违规举债,利用PPP、产业基金变相增加政府债务等在内的违规行为,此后又在6月发布87号文,专门规范地方政府购买服务。在“堵后门”的同时,也“开前门”,例如62号文允许地方政府发行土地储备专项债,50号文中也明确允许地方政府出资设立融资担保公司,以期建立地方政府“阳光化”的举债机制。

杨小静认为,从近期地方债监管层面的政策来看,50号文和87号文是规范地方政府融资行为的重要政策,监管方面已经明令禁止违规的融资行为,在“堵后门”的同时,也利好一些“开前门”的融资方式,如地方政府债这种规范化的举债方式。考虑到地方政府在基础设施领域依然具有巨大的融资需求,而基础设施建设类项目适用于地方政府专项债之类的政府债券,因此,未来,一方面在地方政府债的规模上,尤其是专项债的规模上会在预算范围内有增长的需求,另一方面,会积极拓展专项债的发行类别,以匹配地方基础设施类项目的融资需求。(记者 孙韶华)。

对报告中所称的“国务院同意地方发行两千亿元人民币债券”表示了担忧。方方认为,地方财政钱的来源很多,预算和风险管理意识不是很强。如果放开地方政府发行债券,对中国整体财政风险管理将是很大的挑战。“这个口子开了,今年两千亿,明年四千亿……而地方政府是要换届的,这届借的钱用掉了,下届政府怎么还?”方方说。全国政协委员、甘肃省副省长张晓兰表示,两千亿元债券是以各省区市的财力来分配比例的,“其实这就是一个不错的风险管理。” 方方看法不同。他称,债券不像贷款,贷款首先有银行自身的风险管理体制作保障,债券相当于让财政部和发改委变成了银行信贷员,“把贷款权力直接转到了政府手里,这会有很大风险。

”。

财政部下发《地方政府一般债券发行管理暂行办法》(以下简称《办法》),明确一般债券由各地按照市场化原则自发自还,遵循公开、公平、公正的原则,发行和偿还主体为地方政府。根据国务院提出的2015年中央和地方预算草案,国务院拟安排新增发行地方政府一般债券5000亿元,这也意味着5000亿元的地方政府一般债券全部自发自还。民生证券研究院执行院长管清友向《每日经济新闻》记者表示,一般债券依托的是地方政府信用,而不是国家信用,所以发行利率料高于同期限国债。财政部强调发行利率应在承销或招标日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债的平均收益率之上确定,这个含义可能是发债的利率不能比国债高太多,甚至不排除地方财政存款诱惑下的扭曲行为,导致发行利率持平甚至低于国债。采用记账式固定利率附息 按《办法》规定,地方政府一般债券是指省、自治区、直辖市政府(含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府)为没有收益的公益性项目发行的、约定一定期限内主要以一般公共预算收入还本付息的政府债券。

财政部国库司有关负责人介绍,按照新《预算法》和国务院有关规定,一般债券全部由地方政府按照市场化原则自发自还,发行和偿还主体为地方政府。这一方式对创新和完善地方政府举债融资机制、强化市场约束、控制和化解地方债务风险等具有重要意义。也就是说,地方发债经历了财政部代发、财政部代发及自行发债并行、自发自还试点之后,财政部全面启动一般债券发行方式,全部由地方政府自发自还。上述财政部国库司有关负责人士表示,没有收益的公益性事业发展确需政府举借一般债务的,由地方政府发行一般债券融资,主要以一般公共预算收入偿还。与2014年地方政府债券自发自还试点办法相比,今年的发行办法有多处调整。如明确了一般债券采用记账式固定利率附息形式。省、自治区、直辖市依照国务院下达的限额举借的债务,列入本级预算调整方案,报本级人民代表大会常务委员会批准。

债券资金收支列入一般公共预算管理。在今年全国两会上,全国人大批准关于2014年中央和地方预算执行情况与2015年中央和地方预算草案的报告,批准2015年中央预算,同时批准地方政府发行一般债券5000亿元和地方政府专项债券1000亿元。管清友表示,这意味着全年地方政府一般债券发行净增量约为5000亿元。一般债券的核心在于不再通过财政部代发,完全基于发债政府的信用,定价影响因素扩大至当地政府信评、流动性和税收等因素。鼓励社会保险基金投资 《办法》提到,一般债券采用记账式固定利率附息形式,一般债券期限为1年、3年、5年、7年和10年,由各地根据资金需求和债券市场状况等因素合理确定,但单一期限债券的发行规模不得超过一般债券当年发行规模的30%。在承销商方面,各地可以在一般债券承销商中择优选择主承销商,主承销商为一般债券提供发行定价、登记托管、上市交易等咨询服务。

管清友认为,预计5年、7年和10年期品种会是主力发行品种,一是地方政府投资的项目本身期限就较长,债务的长期化可以与资产的期限匹配;二是缓解短期偿债压力。有地方财政系统人士也向《每日经济新闻》记者表示,财政部正在建立中长期财政规划,并实行3年滚动财政预算,这区别于以往每年的预算制度,这有利于一些周期较长的项目,便于预算资金的合理配置。管清友认为,一般债券发行有利于城投债信用利差收窄。“城投债将成为稀缺品种,一般债券发行和债务置换后,银行高收益信贷资产被置换为中长期低收益政府债券,利润考核要求倒逼追寻高收益城投债,信用利差继续收窄。” 值得的一提的是,《办法》提到,各地应积极扩大一般债券投资者范围,鼓励社会保险基金、住房公积金、企业年金、职业年金、保险公司等机构投资者和个人投资者在符合法律法规等相关规定的前提下投资一般债券。

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